בורסת וול סטריט בניו יורק / צילום: Shutterstock
סוף השבוע האחרון בשוקי וול סטריט עמד בסימן הזינוק חסר התקדים של מניית ענקית השבבים אנבידיה . את יום המסחר של רביעי סיימה מניית החברה בזינוק של 16%, או תוספת של 270 מיליארד דולר לשווי השוק, וקטפה את התואר של העלייה היומית הגדולה ביותר בשווי מעולם. הזינוק הזה הקפיץ את המדדים בהם כלולה המניה (נאסד"ק ו-S&P 500), ובעיקר המחיש, שוב, את הפוטנציאל שמביאה איתה מהפכת הבינה המלאכותית (AI), ועד כמה הסקטור הטכנולוגי צפוי להמשיך להיות מנוע הצמיחה של הכלכלה העולמית.
● האיש שהצליח לאלף את הבנק הכי סוער בעולם
● משבר הסאב-פריים הבא? האיום החדש על בנקים בעולם
הקפיצה של מניית אנבידיה משפיעה על החיסכון של כל ישראלי, גם אם הוא לא משקיע ישירות בחברה, ואולי חושש כי פספס את העלייה יוצאת הדופן שלה - 235% בשנה האחרונה בלבד. "אנבידיה מצויה בתיקי החיסכון של הישראלים, אבל זה לא רק אנבידיה שעלתה, העלייה שלה משליכה על תעשיה שלמה, וחברות אחרות רוכבות על ההצלחה הזו", אומר איתי יעקב, מנהל אגף מוצרים ופיתוח והמשנה למנכ"ל מנורה מבטחים פנסיה וגמל.
ארז מגדלי, מנהל ההשקעות הראשי של מגדל, מוסיף כי אנבידיה מצליחה להוכיח עד כמה מהפכת ה-AI היא אמיתית, מאחר שהיא מתבטאת בהכנסות החברה ודומותיה. מנכ"ל נייס, ברק עילם, אמר בשיחת הוועידה האחרונה של החברה כי "ראיתי מה עשו לתחום האינטרנט, הסלולר והענן. השפעה חזקה כמו של ה-AI אני לא זוכר".
מגדלי מציין כי "אנבידיה היא החברה המובילה בתחום השבבים ליישומי AI, אשר חשיפה אליו קיימת גם במסלולים הכלליים וגם במסלולי המניות".
מגדלי ממגדל מציין כי המשקל של אנבידיה במדד נאסד"ק עומד על כ-6%. זוהי חשיפה שבהחלט תורמת למסלולים שהשיקו לאחרונה לא מעט חברות שמנהלות חיסכון ארוך טווח, המאפשרים חשיפה למדד האמריקאי המתמקד במניות טכנולוגיה. מגדל לדוגמה מציעה בכל מוצרי החיסכון שלה - קרן פנסיה, השתלמות וגמל להשקעה, מסלול בהרכב זהה: 90% חשופים לנאסד"ק, 5% לעולם השבבים ו-5% לשירותי תקשורת, כלומר חברות כמו מטא (פייסבוק) וגוגל.
"מניות הטכנולוגיה מובילות"
מגדל כמובן אינה היחידה שמציעה מוצר עם חשיפה גבוהה לנאסד"ק. לכלל ביטוח יש מסלול במוצרי חיסכון פיננסי, השתלמות וגמל להשקעה (ייפתח בקרוב גם בפנסיה ובגמל) ש-70% ממנו מושקעים במדד נאסד"ק 100 לצד 20% בבינה מלאכותית ורובוטיקה ו-10% במדד STOXX Europe 600. לאלטשולר שחם מסלול עם חשיפה של 45% לנאסד"ק 100 ו-10% למדד סמיקונדקטור (SMH), כששאר ההשקעה הינה ב-S&P 500. הראל ומיטב מאפשרים חשיפה גבוהה לנאסד"ק דרך מסלול המניות הפסיבי שלהם (מסלול שקלי).
"חשבנו הרבה איזה מסלול להשיק ולא רצינו ללכת לאזור נישתי, אלא למוצר שיש לו דרישה ויש מאחוריו היגיון לטווח ארוך", מסביר מגדלי. "אנחנו רואים במסלולי הנאסד"ק כלי או אבן בניין שמאפשר חשיפה לסקטור הטכנולוגיה, שהוא הבולט בעשורים האחרונים. הקצב של המהפכות הטכנולוגיות רק מתגבר והן שמובילות את השווקים, כך שיש למוצר הזה הצדקה, לא במקום אלא ליד מוצרי ה-S&P 500, שהוא מדד יותר בוגר מהנאסד"ק".
הוא מספר על שיח עם חוסכים צעירים שמבינים טכנולוגיה: "לישראלים יש מודעות גדולה לעולם ההייטק ויש הרבה אנשים שמחפשים נגישות לסקטור הזה, תוך שידוע להם שהם לוקחים יותר סיכון. עם זאת, החברות האלה משקיעות הרבה יותר במחקר ופיתוח לעומת רוב החברות האחרות שכלולות ב-S&P 500, וכשאתה שואל את עצמך איפה תהיה החדשנות הבאה, היא בחברות האלה. בנוסף, מדובר בהשקעה בחברות אמריקאיות ולא בחברות מחוץ לארה"ב, כמו לדוגמה בסין, שם יש בעיות של שקיפות והתנהלות של הממשל שמקשות עליהן".
נאסד"ק מנצח את ה-S&P 500
מבט לתשואות המדד בעשור האחרון בהחלט מלמד מדוע יותר ויותר גופים מציעים מוצרים עם חשיפה גדולה לנאסד"ק. את 2023 סיים המדד העוקב אחר חברות הטכנולוגיה המובילות בארה"ב עם תשואה של 43%, לעומת 24% שהשיג ה-S&P 500. בחמש השנים האחרונות הנאסד"ק הציג תשואה של 22% הכפולה משל ה-S&P 500, וב-20 השנים האחרונות התשואות היו 14% מול 9.7%.
נדגיש כי השקעה במסלולי העוקבים אחרי הנאסד"ק מתאפיינים בסיכונים כמו מוצרי ה-S&P 500 ("סנופי"), דוגמת חשיפה לדולר, כך שבמקרה שהמטבע האמריקאי נחלש משמעותית - תשואה חיובית שהשיג המדד עלולה להימחק. בנוסף, הסיכון גדול יותר כיוון שמדובר בהשקעה בסקטור בודד (טכנולוגיה) בניגוד ל-S&P 500 שהוא מבוזר יותר.
מגדלי מציין כי לצד הבולטות בתשואות, במגדל מודעים גם לסיכונים ואף מציינים זאת בפני כל מי שרוצה להצטרף למסלולים הייעודיים. "בנאסד"ק יש יותר סיכון אבל גם הרבה יותר פוטנציאל, והוא מתאים לקהל שיש לו עוד הרבה שנים עד לפרישה, כלומר לא לאנשים בני 50 שעוד מעט יוצאים לפנסיה והתיק שלהם צריך להיות יותר מאוזן.
"נכון, מדובר על תיאבון סיכון יותר גבוה שממוקד בסקטור אחד שהריכוזיות בתוכו מאוד גבוהה - 8 מניות מהוות כמעט חצי מהמדד. אלה אמנם חברות מצוינות, אבל עדיין מדובר על שמונה מניות", מדגיש מגדלי. "אבל אחרי שאמרנו את זה, עדיין מדובר על סקטור שבו מתרחשות המהפכות הגדולות - AI, סייבר, רכבים חשמליים ועוד".
הציבור כמעט תמיד נכנס בשיא
לעומתו, יעקב ממנורה מבטחים מבהיר כי חשוב מאוד שהעולם הפסיבי יהיה בתיק הפנסיוני, ושהנתח שלו ילך ויעלה, כך ש"כתפיסה צריך לייצר זרוע עוקבת מדדים משמעותית", אך הוא חושב שפחות נכון לעקוב אחרי מדד אחד, בוודאי כמוצר יחיד בתיק.
"אנחנו בנינו את הפעילות העוקבת בראיית ניהול כמו המסלול האקטיבי - מאוד מפוזר ומכיל תמהיל של ענפים ומניות, עם לוגיקה סדורה מאחוריה שבנויה על מתודולוגיה וניהול השקעות אמיתי. זה מה שעשינו גם במסלול הפסיבי - מסלולים מאוד מבוזרים מבחינה גיאוגרפית, מטבעית, חשיפה גם למדדים של מניות ערך וגם למניות צמיחה וכדומה. להפוך את העולם הפנסיוני לעולם של קרנות נאמנות, כשאתה מחפש מדד כוכב תורן ונצמד אליו וקורא לו 'מסלול פסיבי' - זה עשוי להיות בעייתי", אומר יעקב. "כוכבים מתישהו נופלים".
הוא מבהיר כי אם הלקוח עושה בחירה מודעת לעקוב אחר מדד מסוים, מדובר בהחלטה אישית של הלקוח, אבל זה פחות מתאים ונכון לעולמות החיסכון הפנסיוני.
"החוסך יכול להגיד שיש פה השקעות לטווח ארוך והוא יכול לסבול תנודתיות (כי יש לו עוד שנים רבות לתקן נפילות, ר"ו), אבל זה לא באמת מדויק. יש מחקרים בעולמות קרנות הנאמנות שמראים שהבורסה עלתה בעשור האחרון ב-X אחוזים אבל החוסכים הפסידו, כי כשבודקים מתי הציבור נכנס ויצא אפשר לראות שהוא כמעט תמיד נכנס בשיא, כלומר הפסיד את העליות המשמעותיות. יש חודשים של ירידות ואני לא יודע כמה מהציבור יחזיק את ההשקעה כשהוא יראה את קרן הפנסיה שלו, או קרן ההשתלמות שהוא בנה עליה כדי לסגור את המשכנתה או לעזור לילד, מפסידה כשהמדד שאליו הוא חשוף ב-80% או ב-100% ירד באותו החודש".
"דוגמה למדד שאינו מפוזר"
ירון דייגי, מנכ"ל בקבוצת אינדקס מחקר ופיתוח מדדים, שהקימה יחד עם מנורה מבטחים את המסלולים שמציעה חברת הביטוח, אומר כי באופן טבעי לאחר עליות חדות של מדד מסוים, בשילוב סיפור מבטיח, הפעם בדמות "מהפכת ה-AI", רף הביטחון והעניין באפיק ההשקעה עולה משמעותית. "לרוב שיא העניין מגיע כשהמדד עולה ושובר שיאים חדשים, והמשקיעים חוששים להחמיץ שיא נוסף. זהו תהליך פסיכולוגי וטבעי שמתרחש תמיד בשווקים הפיננסיים", לדבריו.
מדד הנאסד"ק מציג היום ביצועים היסטוריים מצוינים, לאחר שהתאושש ב-2023 מהנפילה החדה של מעל 30% שרשם ב-2022. "לכן משקיע שמחפש את המדד שעלה הכי הרבה בנקודת הזמן הנוכחית, יוכל להשתכנע להשקיע בנאסד"ק. אותו משקיע כנראה לא היה בוחר בנאסד"ק בתחילת 2023. מי שמסתמך על ביצועי עבר של מדדים ישאב ביטחון מהעליות החדות של הנאסד"ק ומכך שרשם תשואה שנתית ממוצעת של מעל 21% בחמש השנים האחרונות, אבל גם ודאי יהיה מוטרד מהעובדה שהתשואה הזו גבוהה משמעותית מהממוצע הרב שנתי שעומד על 13% ב-20 השנים האחרונות. בהנחה שהכלל הבסיסי בהשקעות של 'חזרה לממוצע' יוכיח את עצמו שוב, קיימת סבירות גבוהה שבשנים הקרובות צפויים לנאסד"ק ביצועים חלשים בהרבה", מזהיר דייגי.
הוא מוסיף כי העקרון הבסיסי להשקעות ובטח בהשקעות לטווח ארוך, הוא פיזור. "נוהגים להגיד שפיזור זו ארוחת החינם היחידה ששוק ההון יודע להציע, ולכן חבל לא לקחת אותה. בהיבט של פיזור השקעות, מדד הנאסד"ק 100 הוא דוגמה למדד שאינו מפוזר, לטוב ולרע".
בינתיים מסלולי ה"סנופי" שולטים
המסלולים שעוקבים אחרי הנאסד"ק ואף אלו שעוקבים אחרי תמהיל של מדדים, נותרו בינתיים בצילם של המסלולים עוקבי ה-S&P 500 בכל הקשור לתנועות הכספים של החוסכים הישראלים. בקרנות הפנסיה החדשות מנוהלים נכון לסוף חודש ינואר כמעט 40 מיליארד שקל במסלולי ה-S&P 500 (לעומת 10.3 מיליארד שקל בינואר 2023). במקביל, במסלולי המניות הפסיביים על מדדי מניות (ובהם גם הנאסד"ק) מנוהלים כ-3.3 מיליארד שקל בלבד, רובם במסלול מדדי מניות חו"ל פסיבי של מנורה מבטחים.
האם המסלולים האלה עשויים להפוך ללהיט, דוגמת מסלולי ה-S&P 500?
יעקב ממנורה מבטחים סבור ש"הם יכולים להיות לצד המסלולים שעוקבים אחרי ה-S&P 500 שזכו לתעודת הכשר של רשות שוק ההון (ברפורמת המדדים שתיכנס לתוקפה ביולי הקרוב, לאחר שנדחתה בשל המלחמה, ר"ו), אבל לאו דווקא להחליף אותם. נכון שיהיה מוצר צמוד למדד מסוים ונכון שיהיו גם מסלולים פסיביים מבוזרים. אבל לא נכון שיהיו מוצרים שהם לכאורה מבוזרים אבל בעצם צמודים למדד אחד.
"מי שרוצה להיות חשוף רק לשוק המניות האמריקאי המוטה לטכנולוגיה, אז הנאסד"ק נכון עבורו. אבל למה לא להיחשף גם ליפן לדוגמה, שעלתה בצורה משמעותית בשנה האחרונה, ולמה להיות חשוף רק לאפל ולא לסמסונג?", ה וא מוסיף.
מי שבכל זאת רוצה להגדיל חשיפה לנאסד"ק, איך עושים זאת?
יעקב: "כאמור כבר היום כל רכיב מניות בכל מוצר מכיל חשיפה לנאסד"ק, ואם לא למדד עצמו אז לחלק גדול מהמניות שבו. מניות הטכנולוגיה הן חלק מההחזקה המנייתית של כל גוף, ברמות חשיפה גבוהות יותר או פחות. בנוסף, יש בשוק קרנות סל, קרנות נאמנות אקטיביות ותעודות סל חשופות לנאסד"ק. יש אפילו קרנות ממונפות על הנאסד"ק שמשקיע בהן יכול להיות חשוף פי 3 למדד. כשמדברים על כסף פנוי, השמים הם הגבול מבחינת המוצרים הקיימים בשוק".
לצד זאת, יעקב מזכיר גם כי למרות ה'הייפ' של המניות בכלל ומניות הטכנולוגיה בוול סטריט בפרט, גם בשוק האג"ח יש הרבה הזדמנויות היום. "בעיקר בעולם הפנסיוני כשלחוסכים יש לא מעט כסף צבור, חשיפה לתיק אג"ח מבוזר עם תשואה שנתית גלומה של מעל 5%, זו אופציה שכדאי מאוד לשקול".