האנליסטים ממליצים: מי תהיה "מניית הסינדרלה" בתשע"א?

שנת תש"ע, וזה כבר לא סוד, הייתה השנה של מניות הנפט והגז: על פי הסקירה השנתית של הבורסה לניירות ערך רשמו מניות הקידוחים תשואה ממוצעת של 130% - כאשר מניות מיוחדות ש"כיכבו" במרכז המסחר נהנו מזינוק חד אף הרבה יותר.

רציו , שב-7 בספטמבר של השנה שעברה חתמה בשער נעילה של 4.6 אגורות למניה - זינקה לשער סגירה של 46.2 אג' תוך שנה בערב החג, וגבעות , ששער הנעילה שלה בשנה שעברה עמד על 2.2 אגורות, נסחרה ביום המסחר האחרון לשנה ברמה של 11.4 אג'.

עם תשואות כאלה, לא פלא שכולם מחפשים מי תהיה הכוכבת הנוצצת של שוק ההון המקומי בשנה הנוכחית.

האמת, לא היה קל לשכנע את האנליסטים המובילים לשתף לשים את הכסף שלהם (ושלכם) על מניות בסיכון גבוה. התנודתיות בשווקים, כנראה, מפחידה גם אותם. ובכל זאת - הרשו לנו לתת ח"ח בשמכם לנועזים והאמיצים שהרימו את הכפפה ושיתפו אותנו בהימור הפרטי שלהם, אחרי לא מעט הסתייגויות:

מלאנוקס מככבת אצל האנליסטים

קונצנזוס מלא לסינדרלה לא מצאנו אצל האנליסטים, אבל מלאנוקס היתה כנראה הקרובה ביותר. אורי ברטוב מ"לאומי פרטנרס מחקרים" כותב על חברת מוצרי התקשורת המדוברת: "בהמשך לדו"חות בשנים האחרונות, דו"חות הרבעון השני של 2010 היו טובים אך דיווח על הרעה צפויה בתוצאות הרבעון השלישי, עקב שינוי בתמהיל המכירות, גררו את המניה לירידות חדות. החברה הודיעה שתחזור לצמיחה מהרבעון הרביעי של 2010".

ברטוב כותב עוד: "החברה נסחרת במכפיל 9 על הפעילות. התממשות הערכות החברה עשויה להחזיר את המניה להיסחר במכפילים גבוהים הרבה יותר ומחירה עשוי לעלות בשיעור חד". ברטוב מבקש לסייג ולומר כי קיים סיכון בהשקעה במניה, הנובע מהמשך אפשרי של חולשה בתוצאות".

להמלצה מצטרפים גם בבית ההשקעות כלל פיננסים ברוקראז': האנליסט יונתן קרייזמן, הממליץ על המניה כותב: "לאחר צניחה של 38% בחודש וחצי, אנו ממליצים על מניית מלאנוקס, מובילה בשוק הקישוריות למחשבי על (Supercomputing)".

עוד כותבים שם: "למרות האטה בתחזיות לרבעון השלישי, אנו סבורים כי מלאנוקס תחזור למסלול של צמיחה ברבעונים הקרובים, בזכות צורך הולך וגובר בהאצת נתונים ברשתות ארגוניות. נזכיר כי במשבר הקודם, החברה הציגה צמיחה חריגה בזכות הישענות גבוה על שוק מחשבי העל, הזוכה למימון ממשלתי לכן פחות תנודתי מהשוק ארגוני. עם 6.5 דולר של מזומן למניה, מלאנוקס נסחרת במכפיל 8 על הפעילות לשנה הבאה, המשקף נקודת כניסה אטרקטיבית לדעתנו".

מגדל שוקי הון רוצים להיות באזור של "אזורים"

במגדל שוקי הון הבהירו שכגוף המשרת לקוחות מוסדיים שיעור המניות הספקולטיביות שלהם נמוך יחסית - ובכל זאת, לטעמם אזורים היא מניה בעלת סיכון/סיכוי גדול לאור תמחור החסר העמוק שלה המספק אפסייד של כ-50%".

"כמו כן", כותבים במגדל, "אזורים הינה בעלת ביטא (מדד המהווה סיכון) של 1.578 - הגבוה ביותר מבין 20 חברות הנדל"ן שאנו מסקרים".

"דומה כי לפי התנהגות המניה, חברת הנדל"ן למגורים השלישית בגודלה בישראל, איננה קשורה למצב שוק הנדל"ן למגורים בפועל. החברה פותחת פרויקטים למגורים בקצב מוגבר ומוכרת דירות בקצב מרשים מתחילת השנה. לרשות אזורים צבר קרקעות אטרקטיבי להקמת כ-6,000 יח"ד וכן היא שותפה בהקמת קניון עיר ימים (50%) אשר צפוי להניב לה רווחים נאים ביום המימוש. שינויים מבניים, הנהלה חדשה וצעדים לשיפור הנזילות, תורמים לכך שאזורים של היום חוזרת להיות יציבה ומעניינת להשקעה. אנו מסקרים את החברה בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 22 שקל".

פרמיה של 73% לפרוטליקס: "הטבע הבאה"

בהלמן אלדובי מתקשים להסתיר את ההתלהבות מחברת הביומד הצומחת ומעניקים לפרוטליקס הערכת שווי של 1.1 מיליארד דולר המשקפת מחיר יעד של 13 דולר למניה - פרמיה של 73% על מחיר השוק: "בית ההשקעות מאמין, כי פרוטליקס תוכל להמשיך ולהביא ערך למשקיעים לאורך זמן, ולכן הלמן- אלדובי רואה בחברה זו את טבע הבאה".

בהלמן אלדובי מוסיפים ואומרים כי הם "רואים ערך רב בפלטפורמת הייצור הייחודית של פרוטליקס, שעל בסיסה צפויה צנרת פיתוחים עשירה לשנים הקרובות. הפיתוח הראשון של החברה, חלבון הנועד לתת מענה למחלת הגושה, הוכיח לראשונה את הערך הרב הגלום בפלטפורמה בסוף 2009, בעת החתימה על הסכם מסחור מול חברת פייזר העולמית. אבן הדרך הבאה במסגרת הסכם זה, קבלת תשובה מה-FDA בנוגע לאישור שיווק התרופה בארה"ב, צפויה עד סוף פברואר 2011".

מכתשים בדרך להמריא או בדרך לצלול?

והנה ראש בראש שלא צפינו: בזמן שביחידת המחקר של בנק הפועלים מסמן האנליסט ירון פרידמן את מכתשים אגן בתור הסינדרלה של שוק ההון לשנה הנכנסת - במיטב SELL SIDE טוענים כי מדובר באחות החורגת המכוערת ומזהירים להתרחק מהמניה.

פרידמן, הממליץ על מכתשים, מסביר: "מכתשים אגן סובלת בשנים האחרונות מתדמית חלשה מאוד, על רקע קשיים בתעשיה בכלל, ובביצועי החברה בפרט. דווקא מהמקום הזה, בתקופה שבה העולם החקלאי נהנה מהתעוררות, אנו צופים התאוששות של התעשיה האגרוכימית, כשמכתשים אגן צפויה לרשום ביצועי יתר מעצם יציאתה מנקודת מוצא נמוכה יותר, תוך גיבוש ויישום תהליך רה ארגון מקיף תחת הנהלתה החדשה. מאחר ומדובר בענף תנודתי מאוד, הסיכוי, כמו גם הסיכון, גבוהים מאוד".

טרנס קלינגמן ממיטב לעומתו מכנה את מצבה של מכתשים "מאתגר" וטוען: "מכתשים אגן היום נמצאת במצב מאתגר במיוחד לאחר ביטול רכישת אלבאו. מכתשים קיוותה בעזרת אלבאו לזכות בקווי יצור באזורים עם עליות יצור נמוכים ולהגביר נוכחות בארה"ב, שוק שמאופיין ע"י חסמי כניסה גבוהים. בנוסף, להערכתנו, מכתשים תפסיד כמה מיליוני דולרים בודדים בחצי השני של השנה. עד עתה הדבר לא משך תשומת לב כי במילא מכתשים לאחר רכישת אלבאו הייתה אמורה לעבור קפיצת מדרגה. כעת, הפסדים אלה ייתפסו יותר כותרות. לבסוף, נציין כי הסבת תשומת הלב לרכישה אולי הוריד במעט את הפוקס בעסקים השוטפים בשוק הדשנים הגנריים שסובלים מתחרות קשה. לסיכום: מכתשים נסחרת במחיר מניה דומה למחיר בו נסחרה ביום בו הודיעה על רכישת אלבאו. אולם מצבה כיום לאחר ביטול הרכישה, מאתגר אף יותר".

קלינגמן, אגב, מסמן סינדרלה אחרת לגמרי: בנק דקסיה ישראל : "הבנק מייצר תשואה על ההון יציבה מאד באזור 8%-10% ללא תלות גדולה במצב הכלכלי של המשק", כותב קלינגמן. "הבעלים של הבנק, קבוצת דקסיה העולמית, נקלעה למשבר הפיננסי העולמי ונחלצה ע"י ממשלות צרפת ובלגיה. לדעתנו, במחיר הנכון קבוצת דקסיה תהיה מוכנה למכור את דקסיה ישראל. בהיותו בנק קטן הממוקד בסקטור אחד, דקסיה נדרשת לשמור על רמת הלימות הון גבוהה בהרבה מהמקובל אצל בנקים מסחריים רגילים ובנוסף היא מחויבת לבצע הפרשה ענפית מיוחדת. תמחור כלכלי נכון של הבנק בהנחה של רכישה מלאה ע"י בנק ישראלי בינוני מצביע על מכפיל הון הנע סביב ה-1.2 עד 1.4 תוך שחרור ההפרשה הענפית ועודפי ההון, לעומת מכפיל הון של 0.69 היום".

ומי האחות החורגת המסוכנת על פי האנליסטים של הפועלים? הם מבקשים להזהיר בראש השנה הזה דווקא את משקיעי אלווריון , כפי שכותב האנליסט דוד לוינסון: "החברה נמצאת בתקופה של אי וודאות גבוהה והאטה במחזור עסקיה, כפי הנראה כתוצאה מאי קליטת טכנולוגית ה-WiMAX כתחליף ראוי לטכנולוגיה של חברות הסלולר. להערכתנו, החברה עומדת לעבור לצמיחה קלה במכירות במחצית השנייה של שנת 2010, אולם ספק אם מכירות אלו יבואו לידי ביטוי בשורה התחתונה, בשל שחיקה מהותית בשולי הרווח הגולמי. אנו סבורים, כי מחיר המניה הנוכחי מגלם צפי לתזרים תפעולי חיובי, בעוד שבפועל התזרים שלילי למעלה משנה ועדין לא שינה את כיוונו".

לצד אלווריון במצעד האחיות החורגות, מעמיד מוטי ברלינר, אנליסט בית ההשקעות אלטשולר-שחם, גם את טאואר - וזאת על אף כמה תחזיות חיוביות להן זכתה באחרונה מבתי השקעות בעולם: " אכן מדובר בסיפור הצלחה חברה כושלת שגייסה מנכל מוצלח, עשתה מיזוג נהדר ועברה להרוויח כסף. עם כל זאת, צריך לזכור שלחברה הנהדרת הזו ישנו מבנה הון פחות נהדר. לנו נראה כי מחיר של מיליארד דולר לחברה הינו גבוה (בהתאם למחיר המניה בשוק וכמות המניות האפקטיבית של החברה). בהתבסס על הנתונים הנוכחיים ומתוך הנחה שעסקה מצוינת כמו רכישת ג'אז לא תחזור כל שנה אנו מעריכים כי המניה מתומחרת גבוה ביחס לשוויה הכלכלי ומעדיפים שלא להחזיק בה ברמות המחיר הנוכחיות", הוא מנמק.

בתשובה לשאלה על איזו מניה לשים את הכסף שהוצאנו מאלווריון בתקווה שתהפוך לסינדרלה, הוא מצביע בנחרצות על מניית יואל : " דיסקאונט על דיסקאונט על דיסקאונט, זה מה שיש ביואל. החברה מחזיקה בנפטא ובאיירפורט סיטי שנסחרות בדיסקאונט על החזקותיהן. נפטא נסחרת בדיסקאונט על החזקותיה בישראמקו, ישראמקו אינק והחזקה ביואל, ואילו איירפורט סיטי נסחרת בדיסקאונט על החזקותיה בנצבא ונכסי הנדלן שלה. גם החברות הנכדות, ישראמקו ונצבא נסחרות בדיסקאונט לשוויין. החיסרון המרכזי בקבוצה הינו חוסר שיתוף הציבור בדיבידנדים מהרווחים, אך נראה כי הקבוצה פועלת נכון עם הכסף שברשותה ביצור עסקים חדשים".